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    首页 | 经济区 | 美经济调整对中国的影响

    美经济调整对中国的影响

     

    
                  美国经济调整对中国是祸是福?
    
      人民网报道,美国经过了10年经济持续繁荣,已经进入调整期。国际上预测美国的经济增长率,将从
    2000年的3.2%降低到1.2%。美国的GDP在2000年达到90000亿美元,占全世界总产值的1/3,贸易
    顺差每年3000亿美元,美国金融市场占全球1/3,由于美国经济规模巨大,其经济衰退将影响其他各国的
    经济。 
    
      2000年中国出口2492亿美元,其中对美国出口占20%,加上香港转口占30%,美国是中国的第二伙
    伴。中美之间的互相经济依赖是不平衡的,中国依赖美国较多,美国依赖中国较少。中国的出口在美国进
    口份额中仅2%。中国对美国的资金和技术有依赖,从美国进口最多的是技术含量高的机电产品(1998年
    为94.18亿美元,占自美国进口总量的55%),有些是难以替代的。日本是我国第一贸易伙伴,1998年中
    国对日贸易占进出口20%左右。欧盟是我第三贸易伙伴,占15%。1998年我国外贸的64.3%、约2071
    亿美元,是与美日欧的贸易(含内地与香港的贸易),我们获得的贸易顺差629亿美元,如果没有这一
    块,外贸将有逆差193亿美元。 
    
      美国进口的下降当然会影响中国的出口。2001年一季度中国出口虽然保持高水平,但广东出口仅为
    200亿美元,与去年同期相比是零增长,使广东全年出口1000亿美元的目标面临严峻挑战。估计2001年上
    半年我国出口零增长,全年增长10%左右,远远低于2000年37%的增长率。进口难以下降,外贸顺差继
    续减少,数年之内将出现逆差。净出口由正数变为负数,总需求必然下降。需要投资和消费更大幅度上
    升,才能够保持7%以上的经济增长率。 
    
      经常项目与外商直接投资 
    
      我国国际收支的贸易收支由顺差走向逆差,经常项目的逆差可能出现更早,因为外资利润汇出记在这
    一项目,已经由每年的100亿美元增加到200亿美元。这是中国涉外经济关系的重大转折。 
    
      国际收支平衡表告诉我们:只有当国际收支的经常项目出现逆差,才可能有资本净流入,否则只能是
    净流出。发展经济学指出,发展中国家经济增长率高于发达国家时,会出现所谓“双缺口”:即储蓄大于投
    资,进口大于出口,此时才可能有外资净流入。
    
      非常奇怪的是:中国在90年代的储蓄远远大于投资,目前银行存大于贷数千亿人民币;出口远远大于
    进口,每年有大量贸易顺差。同时又引进外商直接投资3000亿美元。这只能说明:我国在引进3000亿美
    元外国真实资本的同时,有更多的货币资本流出,包括1700多亿美元国家外汇储备,1300多亿美元的国
    内居民和企业存款,由于国内经济不振无从进口,只好存放国外,称为“被动性外流”;其余2000亿美元
    表现在国际收支平衡表的“误差与遗漏”项目,称为“主动性外流”或者资本非法外逃。 
    
      我国90年代巨大的国际收支顺差,除去出口以外,主要是3000亿美元外商直接投资的进入,数年后通
    过人民币利润汇出实现平衡,中国加入WTO,以未来国内市场换取外资进入,估计以后数年每年可能有600
    亿美元的外商直接投资进入,5年后中国累计有8000亿美元外商直接投资,每年国内人民币利润达到4000
    亿人民币。大约90%的人民币利润并没有汇出,而是以“再投资”方式留在国内。如果在突发事件下集中汇
    出,即有可能触发外汇危机。 
    
      实际汇率与名义汇率 
    
      人民币名义汇率的变动,是要考虑经济政治综合利益的。中国和东南亚各国出口结构雷同,各占世界
    出口3%,当亚洲金融危机的时候,我国宁可减少出口也没有贬值人民币名义汇率,是出于稳定亚洲局势的
    考虑,尽亚洲大国的责任;同样,韩国和日本的出口结构雷同,1997年日元贬值到1:146,韩国即难以
    忍受。 
    
      人民币名义汇率稳定,周边国家贬值,意味着人民币实际有效汇率(按照贸易权数计算的汇率)升
    值。中国内地对韩国的贸易占中国外贸总额的6%,对东南亚为4%,对台湾省6.36%,1997年东南亚货
    币平均贬值大约40%,韩国货币贬值40%,台币贬值20%,一共使人民币实际有效汇率升值5.3%;
    1998年日元贬值20%,日本与中国的外贸占中国外贸总额的20%,人民币实际有效汇率升值再升值7%,
    总共不超过15%。 
    
      实际有效汇率的升值没有影响中国出口,主要是由于人民币实际汇率在贬值。实际汇率是名义汇率扣
    除物价指数和出口退税的影响。中国国内消费物价水平在1996—1998年下降了10.7个百分点,出口退税
    增加,相当于人民币实际汇率贬值,抵消了名义有效汇率升值。 
    
      1999年亚洲金融局势稳定以后,美元大幅度升值,人民币亦随美元大幅度升值。此时有一个政策选
    择,就是将人民币名义汇率“超贬”一次,如贬值到1:10,造成长期升值预期,同时将资本项目自由兑
    换。但是我的建议没有被采纳。出口并没有受到影响,是由于美国经济好,中国国内农民工大量涌出,继
    续降低加工成本,和国内通货紧缩的继续,出口退税的增加。看来,中国继续沿着稳定人民币名义汇率,
    贬值实际汇率的方向,仍旧可以持续。 
    
      问题在于总体性政策选择。美国经济进入调整,不断降低利率,美元有贬值预期,日元和亚洲其他国
    家货币马上就有贬值压力。这种形势类似于1997年亚洲金融危机的形势,人民币不可能贬值,相应资本项
    目也不可能自由兑换。 
    
      固定汇率,资本自由流动和货币政策,三者只能居其二。如果把汇率固定,国家即不可能为了资本自
    由流动而牺牲国内货币政策的稳定性和自主性。资本项目不能自由兑换所造成的问题,比如各种市场的分
    割和投机,效率的降低,只能够承受,尽量使用其他政策弥补。 
    
      股票市场与资本自由流动 
    
      人民币名义汇率之所以稳定并且坚挺,主要经济根据是,我国涉外经济主要是进出口,2000年总额
    4700亿美元,占国内生产总值的47%;在引进的外国投资中,主要是直接投资即真实资本,表现为设备进
    口,同时记入国际收支平衡表的进口项目和资本项目。
    
      汇率决定主要与贸易项目有关。中国经济的外贸依存度已经达到47%,显然过高了。但是如果扣除对
    外贸易中将近50%的加工贸易,外贸依存度就下降一半。如果按照购买力平价1:5计算就更低。中国农村
    的自给性经济在整体经济中占50%左右。中国金融市场的对外开放度更低。因此,汇率作为人民币的国际
    价格,连接国内外经济的主要经济参数,其机制仍旧以固定为好,其水平仍旧以稳定为好。现在所谓“有管
    理的浮动汇率”,实际是浮动不起来的。国际市场价格波动对国内的影响,可以通过国内物价的变化表现,
    即表现为实际汇率的波动,而不一定表现为名义汇率的波动。 
    
      发达国家的资本市场,货币市场,外汇市场和商品市场高度发达且互相连通,短期流动资本自由流
    动,需要灵活的价格机制,浮动汇率,利率和股票指数期货。巨额资本以光速全天候流动,已经能够左右
    许多国家的国际收支,甚至造成各个市场的暴涨暴跌,发生金融危机。中国仍旧坚持固定汇率加外汇管
    制,固定对外经济参数,同时保持国内货币政策的独立性,力图使国内价格市场化。当通货紧缩时人民币
    汇率可以升值,通货膨胀时可以贬值。 
    
      美国股票市场经过10年牛市,从去年开始大幅度下挫,那斯达克高科技市场已经崩盘。 
    
      所谓“风水轮流转”,盛极必衰是股票市场的绝对规律。美国股票市场崩盘的契机,实际上与总统大选
    有关。共和党里根执政8年进行经济调整,得罪人不少,结果被民主党享受了经济繁荣的成果,连续执政8
    年,2000年大选必取而代之以后快。
    
      在美国历史上的选举年,一般来说经济如果不好,特别是股票市场崩盘,总统必定换马,何况民主党
    的戈尔又是所谓“互联网之父”。共和党的背景是军事工业集团和华尔街金融界,有能力操纵股票市场,将
    那斯达克指数彻底打下来。 
    
      2000年,纽约股市市值已由169600亿美元,大幅缩减为145600亿美元,相当于高达24000亿美元
    的美国家庭财富,在短短8个月内已烟消云散,相当于福特汽车、通用汽车及华玛商场3大企业整整5年的营
    业额总和,直到2001年4月份仍然没有起色,已经从5000点跌破了1700点。 
    
      美股下跌的损失有多大?到2001年3月20日,纳斯达克市场和纽约证券交易所损失的市值是5万亿美
    元,相当于美国GDP的一半,是1987年10月华尔街崩盘市值损失的5倍。纳斯达克市场2000年3月的总市
    值是6.7万亿美元,1年后只剩下2.7万亿美元。市值减少4.6万亿美元,大于公众持有的美国联邦债券总
    金额;超过社会安全及健康医疗信托基金的总金额;相当于日本及韩国经济的总和;等于美国的汽车、钢
    铁、电机及石油产业瞬间化为乌有;相当于美国所有住宅的总金额;相当于布什10年减税方案总金额的2
    到3倍;相当于布什今年预定减税金额的1000倍。
    
      美联储已经连续降低利率。但效果不明显。“财富效应”正对美国经济施加反作用,扣除房贷、信用卡
    融资等负债,美国家庭平均拥有的房地产、股票等财富净值在2000年减少2%,由1999年底的42.3万亿
    美元降到41.4万亿美元,这是1945年以来,美国家庭财富首度出现衰退。2000年美国家庭财富缩水几乎
    全部来自股市的下跌。家庭直接持股的价值由8.75万亿美元降到6.6万亿美元。除非股市反弹,美国将出
    现1952年以来最强烈的负财富效应。 
    
      股市暴跌如果使大批对冲基金破产,将牵连7000亿美元的银行坏账。按照国际银行“巴塞尔”协定,国
    际银行体系将被迫减少7万亿美元的贷款,相当于国际银行体系贷款总额的三分之一。自亚洲金融风暴以
    来,国际银行体系向亚洲国家和俄罗斯、巴西等国的贷款1万亿美元,估计15%难以收回,导致国际银行
    体系信贷收缩7%。二者合计导致信贷紧缩40%。从1990年日本泡沫经济破灭到1998年,日本的信贷紧缩
    还未超过5%,已经使日本经济陷入长期衰退,1929-1933年的大危机中,美国的信贷紧缩20%,使其经
    济萎缩了40%。如果此次国际金融体系崩溃造成40%的信贷紧缩,即将来临的国际经济萧条,其严重程度
    可能超过上一次大危机,欧洲和日本都会受到深度牵连,经济的外向程度极高的亚洲更深难逃此劫。 无论
    美国和世界经济如何,中国都不害怕。美国股票市场走熊,资金流入中国的可能性很大。国内股票市场的
    走势,和美国有相反的走势。A股可以通过开放基金,B股可以通过扩容。AB股在短期内不会合并,因为人
    民币不在资本项目下自由兑换,就解决不了并轨问题,并轨以后又没有吸引外汇入市的渠道。
    
      AB长期并存,中国股票市场将分别形成以人民币和外汇标价的板块,外汇股票板块包括B股,香港的
    H股,红筹股等等。B股的扩容可以开辟国内外外汇投资的渠道,扩容部分的外汇实际上为国家所有,国家
    对于进入B股市场的外汇总体上加强了控制。这在实际上对国家安全十分有利,我相信一定会如此安排。 
    
      以美国为主导的全球化经济,已经出现了荒谬的逻辑:全球资本流向美国,对美国有利;现在要流出美
    国,大家又害怕,好像风水总是在美国?这就是新经济给美国带来的过度繁荣,所造成的全球经济失衡和不
    稳定。无论如何,大调整总是要发生的,世界各国不得不跟随美国进行调整。 
    
      难道风水永远在美国吗? 
    
      流行的“经济学主流”看法,把美国经济看成是世界经济的主导,其他国家是美国的附庸,这对于那些
    依附型发展的小国可能适用,对于中国这样不平衡发展的大国,未必如此。 
    
      同样的问题,我们可以从另一个角度认识:中国改革开放22年,总体上是外需拉动,国民生产总值平
    均年增8%,出口年增长率高出1倍,从1978年的95亿美元增加到2000年的2492亿美元,增加了25倍。
    出口太好,内部需求就难以启动,整体经济趋于外向型,国内民间投资不振,两极分化严重,政府组织能
    力降低,现实生产率远远达不到潜在生产率的水平。
    
      启动内需不是一件容易的事情,需要清除腐败,精简机构,发展国防,开展国土整治,进行劳动积
    累。也只有在出口严重下降的情况下,断了继续依赖国际市场的念头,才可真正调整利益格局,下大力气
    启动内需。“塞翁失马,安知非福”?美国经济的调整特别是股票市场的崩盘,对于中国是福是祸,关键在
    中国人是否能够进行经济社会调整。如果成功,中国经济仍旧可以持续高速增长数十年。 
     
    
    

     

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