中国互联网的行业形势1.互联网用户的数量很大，而且还在迅速增加中国在互联网用户数量上排名第 二，在五年内有可能成为最大的市场……2003年，中国的互联网用户达到8000万(按年同比增长40%)，令 人瞩目地排名世界第二，仅次于美国的1.85亿(按年同比增长14%)。如果能保持近期的预计年增长率(美国 每年10%，中国30%)，中国在五年内将成为世界互联网用户数量最多的国家。 　　要注意的是中国的相对普及率还很低-2003年，估计中国只有6%的人口使用互联网，相比之下，美国 为60–65%。 　　中国在其他主要 TMT市场已经排名第一……虽然并不是所有的技术、媒体和电信(TMT)市场都是一样 的，但我们认为，要认识市场普及率的机会，把五个主要的 TMT市场(即固网电话、电脑装机、移动电 话、有线电视和互联网用户)的增长率和普及率作为对比的基准是有意义的。 　　截止2002年底，中国在五个核心市场中的三个市场排名第一，而美国则在五个市场中的二个市场排名 第一。按照目前的增长率，中国在十年内就可能在所有五个市场上排名第一。鉴于中国在这些重要的技术 市场上有很大的发展潜力，中国迫切希望开发自己的知识产权并争取成为这些越来越相关的市场的技术标 准的制订者。 　　2.网站使用率的相对增长势头强劲亚洲主要互联网站使用率很高……世界上25个通信量最大的网站有 9个在中国，8个在美国，6个在宽带使用率很高的韩国，一个在日本，一个在香港。 　　Alexa是 Amazon.com拥有的，它根据使用工具栏的三个月合计的历史访问量数据来提供各网站用户和 使用率数据/趋势。据 Alexa估计，(截止04年2月)，大约有2000万 Alexa工具栏被下载，大约每月有50万 在使用。收集独立互联网用户和使用率数据的方法在中国还不是很发达，坦率地讲，世界上的大部分市场 也是如此。我们希望这类数据收集工具和调查能随着时间的推移不断改进，但目前我们还是要使用这些数 据并承认存在着偏差和局限性。 　　比如，Alexa数据可能有点偏重亚洲国家，因为其结果主要受 Alexa工具栏选择下载的影响。不过， 我们认为这些数据在网站业务量和兴趣上有指示性的意义。另外，值得注意的是，在宽带较为普及的韩 国，网站的排行榜如此之高--这充分说明在普及宽带接入后，在线活动就会很活跃和强劲上升。 　　中国互联网使用率的上升应当对通信量的增长起到促进作用……就绝对数而言，在可预见的未来，中 国每年增加的互联网用户可能会超过其他任何国家。所以，仅仅基于核心市场的潜在增长，这些中国网站 流量的总体发展势头，就可能超过其他国家。 　　全球互联网的领导者-比如雅虎、微软、Google、eBay和亚马逊-需要越来越把重点放在中国，因为这 个国家的市场规模巨大……我们认为，到目前为止，eBay(通过其与中国的 eBay易趣网的关系)是最有闯 劲和最成功的。 　　3.比较年轻的用户活跃于互联网在网上，孩子们的使用方式可能预示着所有人的使用趋势……中国 70%的互联网用户是30岁以下的年轻人，对他们来说，价格已经可以承受-在某种程度上是因为网吧很普 及，而互联网接入的费用比较低。 　　中国互联网使用的互动性往往都超过其他一些国家……根据 CNNIC(中国因特网网络信息中心)统计， 虽然电子邮件、搜索、新闻和网站导航在所列出的最经常使用的在线服务中占据了主导地位，但互动服务 (包括网上聊天、公告板和游戏)在中国也是经常使用的；不过 PC至电话的 SMS作为一种通信方式，使用 率要低于更受欢迎的电话至电话的 SMS。从使用方式可以看出，在不以自我表现和互动见长的中国文化 中，互联网为增加互动性开辟了天地。另一方面，与美国的用户相比，中国的用户很少使用在线商务和在 线音乐。 　　中国的年轻人喜欢在网上进行社交，而且往往和线下的半社交环境结合在一起……我们不能低估中国 互联网的社交功能。就网上用户在网上结交而不见面的朋友平均人数而言，中国在世界列在第一位，这说 明网上社区和互连互通在中国市场的重要性。可以想象的到，中国推行“独生子女政策”在某种程度上造 成了这种趋势。 　　在中国有“一张嘴，六个兜”的说法。这是说作为独生子女的年轻人是有经济来源的，这是因为父 母、祖父母和外祖父母都有收入，而且他们很关注孩子的幸福。人们不仅在网上与他人交往，而且经常聚 集在网吧进行交往。中国互联网用户有20%去过网吧。 　　在中国，网吧是上网的重要场所。据 Viktor Ma估计，在中国有20多万个网吧，使用着近500万台电 脑。 　　Viktor认为，网吧大部分都不在大都市，而在一百万至四百万人口规模的二级城市。这些地区的收入 水平和家庭电脑普及率要低于东部沿海地区的大城市。 　　城市里大批外来务工人员使网吧用户的队伍进一步壮大。很低的上网费吸引了大批新用户。在一些地 方， 　　比如说重庆，网吧每小时的收费仅为0.30元人民际(0.03–0.04美元)。 　　中国政府对网吧的“非法”上网十分关注。警方对互联网的访问量进行监测，并定期在全国各地对非 法网吧进行打击，但是未能阻止这一业务的发展，不管是有执照的，还是没有办理执照的。为了监管和铲 除网吧领域的较小型经营者，中国文化部在2003年颁发了十张执照，以实行全国性的特许经营，并于2003 年6月5日宣布暂时不再审批网吧特许经营执照。全国性的网吧特许经营需要至少600万美元的注册资金， 要在两个省、自治区或直辖市开办至少20个分店。另外，所有的网吧至少要距离中小学校200米。 　　迄今，中国联通是唯一获得了全国性特许经营计划的公司。该公司准设在2003年开700个网吧，2004 年增加到150–200个直接拥有的分店和2,500–2,800个特许经营分店。 　　值得注意的是，在家中/工作单位/学校之外的每周平均上网时间方面，中国在世界上排名第一(见附 表14- UCLA最近发表的世界互联网项目报告)。这些数据进一步证明网吧和手机上网在中国市场的重要 性。 　　在通常情况下，孩子并没有很多的可支配收入-中国也不例外……虽然中国较低的相对收入决定了总 体消费者购买力和企业购买力，但中国在互联网上的购买力特别低是因为主要是年轻人上网。中国互联网 用户年龄比较小，这影响到了互联网使用的方式和在网上花钱的数额。据中国因特网网络中心(CNNIC)统 计，大约有66%的互联网用户每年的收入低于180美元(1,500元人民际)。谢国忠还补充说，中国家庭月平 均收入为195美元(1,600元人民际)，农村地区平均为110美元，城市地区为350美元。 　　没错，是小数目，但聚沙可以成塔……许多迎合年轻人的、通信量很大的收费服务(包括手机铃声和 短信、游戏和约会等基于网上社区的体验)价格都很低。就主要的中国互联网门户网站而言，与短信和游 戏业务相关的收入流已开始增加。 　　盛大网络最近向美国证监会提出的 F1文件称，其在线游戏的价格是每小时0.28–0.55元人民际(0.03– 0.07美元)。一段时间(2-30天)不受限的接入费用为5–45元人民际(0.60–5.44美元)。 　　假定在线游戏玩家每周平均玩9-10个小时，上网费每小时为0.24美元，那么玩家每周只需支付2.90美 元。在这种框架下，盛大网络04年第一季度的有效付款账户达到1120万个。付款一般是根据使用情况，付 款方式为预付卡/虚拟卡或包括在手机每月账单内的小额付款。 　　上网和与手机连接时的娱乐、潇洒和低费用，似乎迎合了中国年轻人的心理。由于互动性在线服务使 用小额付款，因此互联网造就了中国第一个没有猖狂盗版问题的技术市场。据商业软件联盟估计，中国有 90% 　　以上的应用软件是非法复制的，而世界平均比例为39%。 　　中国的在线游戏在迅速发展……在线游戏对年轻人来说是一个很大的市场机会。虽然许多行业数据有 很大的随意性，但温天力估计中国目前大约有1500-2000万在线游戏玩家，其中有400-500万是付费的，他 们要探索的电子世界，比如盛大网络的《传奇 II》或网易的《大话西游 II》。这些受欢迎的游戏，与市 场上出售的许多游戏一样，都属于“大型多玩家在线角色游戏(MMORPG)。第一人称的枪手在网吧也很受欢 迎。其他的在线游戏选择有快捷简单的插板式游戏，但从历史的情况看这类游戏不太赚钱。 　　据 IDC称，中国在线游戏玩家的平均年龄是23岁，作为外国游戏许可者和本国游戏开发商的网易则 称，它的用户有50%是在网吧里玩游戏。从附表17可以看出中国在线游戏目前的市场架构，以及开发商、 经营商、运营商和网吧之间的收入分配关系。 　　温天力认为，中国人对在线游戏的兴趣在某种程度上是年轻人的一种文化心理现象，这是因为在线游 戏玩起来可以天马行空，与中国严格的教育制度形成了鲜明的对照。另外内容也是成功的，中国神话和武 术的传统是受欢迎的原因之一。 　　虽然在线和离线游戏需求很容易搞清楚，但我们认为，在线游戏还有很大的发展空间。从供应商的角 度看，小额付款为游戏开发商提供一种比卖单机游戏更赚钱的选择。把这一供应因素与高成本的游戏机硬 件和网吧在线游戏的社会现象加在一起考虑，人们就可以明白为何在线游戏看来是可以为年轻人提供互动 娱乐的最佳市场机会。这一市场上的领先者在2001年和2002年都有很高的增长。 　　据 IDC称，大部分在线游戏内容是由外国(韩国)内容提供商所主导，这些提供商只是(与中国或台湾 的合作伙伴合作)把目前投放中国市场的游戏本土化。 　　虽然韩国的游戏内容在未来一、两年内可能会继续在市场上占主导地位，但我们认为，从长远来看， 会出现更多由本国开发的内容的趋势，其原因如下：据网易等公司称，随着时间的推移，韩国游戏内容的 许可和本土化费用已经增加； 　　本国文化内容对本国玩家可能更有吸引力； 　　政府鼓励加大在本国开发上的力度； 　　台湾在历史上曾经有过把本国内容与本土化内容进一步结合的先例，尽管前几年曾出现过媒体受韩国 影响的潮流。 　　电子游戏是一种热门业务，对销售商来说则充满了挑战……虽然我们认为在线游戏作为一个重要发展 市场有很好的前景，但并不是所有的新进入者都像盛大网络一样初战告捷，更不要说能开发游戏软件了。 　　在线游戏公司面临着与本报告提及的其他互联网公司一样的风险-其他分散的市场产生了开发商的执 行风险，尤其是在其试图抓住“潇洒时髦”这个移动目标的情况下。温天力指出，目前市场上已经有54 种 Beta测试版游戏，而这一市场目前收钱的也仅有59款游戏。在线游戏的供应过剩会对资金不多的非多 元化开发商造成损害，同时大量质量低劣的产品也会对整个市场造成损害-类似美国频视游戏生产商在八 十年代遇到的情况。 　　而更重要的是，游戏市场会逐渐集中在一些大作上。 　　如果用户沉迷于一种 MMORPG，那么这种游戏就会获得成功，产生隐没成本，从而有助于忠诚度；另 外 MMORPG也可以因网络效应而获得成功。这两个因素预示着即将出现一场争夺市场领先地位的大战。 　　应当注意一下与成立于1982年的美国游戏开发商 Electronic Arts的比较。Electronic Arts在增长 和市值方面已成为世界上最大的独立娱乐软件公司，但 EA是直至近几年才被看作为是一家有长期可持续 的竞争优势的公司。 　　虽然我们认为在线游戏作为一个重要发展市场有很好的前景，但由于存在这些风险，因此并不是所有 的新进入者都像盛大网络一样初战告捷，更不要说能开发游戏软件了。 　　4.在线媒体的开发仍然处于发展初阶相对来说，中国人对新闻流动和信息有特别大的兴趣……历史上 的媒体管制措施(从电视、印刷到娱乐)为新兴的在线媒体提供了一个特别肥沃的土壤，同时互联网(利用 和不利用移动电话)也能提供以前根本无法发送、接收或互动的信息。在一个新闻流动被切断多年的市场 上，能够接收信息和并能够表达自己看法的喜悦是不应被低估的。在整个网络上，用户生成的内容(UGC) 越来越普遍，越来越受到关注。虽然中国仍然存在政府审查和监督的问题，但审查和监督似乎是针对“有 争议的”政见和色情的领域。 　　如果可以倒退回去看一下中国媒体、技术和互联网的发展过程，就会想起老的编程人员说的一个笑 话：“上帝是怎么用六天时间创造世界的？他没有一个用户群。”当然，中国人是一群有热情、有智慧、 有好奇心的“用户群”，有悠久的历史和文化，还有辽阔的土地和众多的人口。但互联网能够以便宜和高 效的方式提供许多东西，包括获得全球的新闻/信息/娱乐/教育，以互动的方式表达自己的看法，与他人 交往，还能在全球范围内直接购买/出售物品，而中国以前却没有这么大的“用户群”。 　　让许多人感到惊奇的是，互联网已对实行某种政治变革起到了促进作用……温天力指出，互联网在监 督和实行政治变革方面起到了一定的作用。由此而来，随着越来越多的中国人逐渐开始设法搜寻没有经过 编辑的和有独立见解的信息，并把互联网作为表达对一些问题看法的手段，中国的互联网的使用率提高 了。温天力重点谈到以下两个情况，当时互联网对建立公共舆论的论坛起到了促进作用，最后导致积极的 变革：1)在孙大武的案件中(03年11月)，中国河北省的这位成功的企业家被指控非法吸纳银行存款并利用 这些存款为自己谋利。孙先生辩称，他真正的罪行是拒绝向当地有关部门行贿。许多中国公民对这一案件 作出了反应，就如何处理在无法律规定时期积累的灰色财富问题展开了网上辩论。 　　最终，孙先生被处以缓刑和较小的一笔罚款。 　　2)在孙志刚案件中(03年3月)，这位在广州工作的专业人员因没有带身份证而被警方当作非法外来人 员拘捕，后来死在警方的收容所里。在这一事件中，由中国公民率先在互联网展开的讨论，最终使中国人 大废除了五十年前出台的“收容和遣返大城市非法外来人员”的法规，在警方收容所殴打孙志刚致死的有 关12人因此而被判罪。 　　广告客户关注的是眼球-过去如此，将来也是如此……我们认为，在线游戏、短信、广告和搜索使用 率和收入增长的积极发展趋势是令人振奋的。但是，从绝对和相对角度来讲，由于这些市场处于起步阶 段，因此收费化水平还很低，尽管目前有向积极方面发展的趋势。我们认为大部分互联网公司在基数方面 都面临着同样的挑战-寻找有效的方法从数以千万的用户和行动中获取小额的付款。 　　中国整个的广告和营销市场-包括线上和线下-似乎没有得到充分的发掘。2003年，广告和营销收入在 中国名义 GDP中所占的比例为1%，而美国是4%(见附表21)。 　　我们在分析世界其他地区的情况时，也认为中国的在线广告没得到充分的发掘。根据附表21中有关在 线广告的估算数字，2003年，新浪、搜狐和网易在这一市场上占到了85%。我们估计，在这笔收入中，有 80%以上是来自线上广告，其余的来自搜索。与“互动广告局”(IAB)关于2003年美国市场的数据对比，美 国在线广告收入有71%是来自核心的在线广告，有29%与搜索有关(2002年为8%-与上年相比增长了300%以 上)。 　　搜索/寻找/获得(SFO)在中国才刚刚开始增加……与美国和欧洲的搜索市场相比，中国的搜索市场还 处于较为初级的发展阶段。在美国和欧洲市场上，Google、Yahoo!、eBay、Amazon.com和微软占了很大的 比重。尽管对中国搜索引擎市场份额的领先者没有明确的一致意见，但3721(按 ChinaLabs的排名是第一) 和百度(按 iResearch的排名是第一)似乎都有很大的影响力(参见附表22)。排名之所以不同，可能是因为 所采用的方法不同，-iResearch可能没有把直接在互联网用户工具栏中进行的3721搜索的结果计算在内。 iResearch的结果是通过调查卷的方式获得的，而 ChinaLabs的 CLSI指数则是基于修订后的 Alexa排行榜 (如果想要了解更多 Alexa的情况及其局限性，请看第二节)。 　　从03年第二季度开始，百度从一些门户网站(新浪、搜狐、网易和 Tom)的网址中消失，其中一个原因 是门户网站们希望搜索提供商多样化。门户网站与Google或慧聪/中搜(一家参与竞争的搜索公司)成为合 作伙伴。 　　Google逐渐加大了对中国的投入，于02年2月推出了中文版的 AdWords。另外，Yahoo!于03年11月收 购了中国著名的关键词搜索公司3721并于04年1月宣布与新浪结成在线交易的合作伙伴关系，而主要原因 之一就是加大在中国在线搜索上的投入。 　　在未来几年里要密切关注中国搜索的竞争态势。由于中国缺少线下基础设施而无法有效地搜寻许多东 西，因此相对的在线机会将会特别有吸引力。 　　为了证明这一点，我们对中国主要的搜索网站进行了简单的比较：3721，百度，和慧聪(最近更名为 中搜).3721是中国的一个“实名”关键词搜索引擎，用户可以在在微软的互联网浏览器中的地址栏里键入 公司的中文字(“实名”)，而不是 URL。要得到3721，用户要从3721网站下载程序。据截止04年3月的公 司报告称，3721已覆盖到90%以上的中国互联网用户。3721之所以受到欢迎，是因为它为中国用户提供了 方便-对讲汉语的中国人来说，记下英文的URL是有困难的。安装了3721之后，用户就可以键入中文字，从 而简化程序，比如键入计算机生产商“联想”二字，即可直接进入该公司的网站。 　　百度是一个中文搜索引擎。百度通过自己的网站提供网页、新闻、mp3、图象和本地搜索。百度利用 可以在窄带网络上提供中文内容的软件，能够区分两和三个字的中文姓名。该公司还通过自己的网站提供 搜索引擎代理服务和安插按点击率付费的广告。 　　慧聪/中搜是一些较大门户网站的搜索提供商，它可以放在电脑桌面，这样用户就可以在 MicrosoftWord、Excel和 PowerPoint中进行搜索。在附表23中并没有充分计入这两种搜索方式。除了其 他局限性之外，Alexa显示的只是网站的业务量，而通过一个较大的门户网站进行查询所产生的访问量可 能是记入该门户网站(而不是提供结果的搜索引擎)，而产生于 Microsoft Office Suite的搜索业务量可 能根本就没有计算在内。 　　5.把手机与互联网连接起来的无线短信业务正处过渡阶段，发展前景依然可期中国可能还将继续在移 动电话与互联网之间互连互通上占有越来越大的规模优势……移动电话的销售在中国出现强劲的势头，其 原因是移动电话的价格已可以承受，而且还可以向人们提供前所未有的互连互通和娱乐。中国目前是世界 上最大的移动电话市场(2003年为2.69亿部，与上年相比增长30%)。我们时常听到的一句话是，中国的互 联网市场之所以不同，不仅因为移动电话和互联网用户很多，而且还因为移动电话用户与互联网用户的比 例很高，以及中国人如何利用互联网实现与自己的移动电话的通信。 　　2003年，中国的移动用户与互联网用户的比例3.5:1，没有一个大的市场可与中国相提并论(见附表 27)。仅仅根据数量、兴趣和发展势头，中国就有可能在移动电话与互联网之间互连互通/短信上占有越来 越大的规模优势。令人瞩目的是，中国在这么短的时间里就占据了领跑地位。中国目前的市场普及率还比 较低，因此这场比赛(和随后的较量)还只是刚刚开始。 　　摩根士丹利亚太地区电信分析师 Mark Shuper和蔡慧指出，越来越快的移动下载速度将会促进无线增 值业务(WVAS)的创新。中国移动电话提供商为数不多且各自割据一方，在美国，有多家全国性运营商，中 国与美国的市场相比，更容易采用和实行标准，并将因此从中受益，。通过为软件和内容开发商提供有吸 引力的收入分成协议，中国的移动提供商可以确保自己的短信平台系统能继续发展和兴旺。与所有的移动 电话公司一样，中国移动和中国联通的重点是增加自己的 ARPU(每个用户的平均营收)，它们认为无线数 据业务收入的增长(03年第四季度，中国移动为8%，中国联通为5%)是重要发展机会。 　　中国目前在 SMS短信量上是第一大市场，这促使互联网门户网站的收入大幅增长……中国互联网的领 先者都在通过内部计划和一系列收购，来增加对短信业务(SMS)市场的投入。中国移动2000年开始提供中 国最初的SMS短信服务。在2001年这一年中，新浪、搜狐、网易和 Tom Online等门户网站推出了首批基于 网络的与移动电话提供商的 SMS连接。新浪为了大力发展自己的 SMS业务，于03年1月收购了移动增值业 务提供商广州讯龙 MeMeStar，04年3月又收购了网兴科技 Crillion。 　　Tom Online通过03年第四季度收购雷霆无极的无极网络，使用户基数增加了一百万。雷霆无极的无极 网络是一家无线互动语音应答(IVR)服务提供商。要了解该业务，请参见附表28。 　　根据公司报告，截止03年第四季度，四家专业的互联网公司支持着总计为3400万 SMS用户(占总数的 26%)，其中新浪排在首位，达到1100万，其次是搜狐(1000万)，Tom Online(900万)，网易(400万)。 　　互联网上有各种内容(包括新闻报告和笑话)，而门户网站可以使自己的用户(利用无线短信服务)十分 方便地把内容发送给移动电话用户，反之亦然。如果想了解一般用户注册的方法，比如把新浪上的每日最 新天气预报发送到手机上，请参见附表29。短信和相关产品/服务的市场充满了活力；许多创业公司，比 如掌上灵通 Linktone，注重的是创建/出售移动电话专用的增值业务(VAS)，从而促进了创新。 　　SMS短信分为两大类：1)手机至手机短信.当一个移动用户向另一个移动用户发送一条 SMS时，由发送 方交费，每发送一条短信平均为0.012美元(0.10元人民际)。门户网站没有介入这类业务； 　　2)电脑至手机的短信.当移动用户从一个网站“下载”内容(比如手机铃声)时或者当网站向手机“发 送”内容(比如每日最新的天气预报)时，向移动用户收取的内容费用是0.12美元至0.60美元(1–5元人民 际)，这笔收入打到移动用户的账单再由移动提供商向门户网站分成支付。这类短信可以和手机至手机短 信区分开来。 　　2003年，中国的门户网站的总体收入和无线收入增幅十分可观(见附表30)。请注意，来自无线服务的 平均收入比例幅度很大--2002年为40%，2003年增加到59%。 　　总而言之，短信使用的增长十分强劲，2003年1.3亿以上的注册用户发送了大约2000亿条短信，与上 年相比增加了122%(参见附表31)。75%以上的 SMS通信是在移动电话之间进行的，其余的估计是在 PC发给 手机或手机发给 PC的。 　　据 Mark Shuper说，有一半的中国移动电话用户开始发送个人至个人的 SMS，大约有三分之一的用户 在自己的手机上使用非 SMS数据业务。相比之下，大约有80–90%的日本手机用户目前通过 DoCoMo's i- Mode服务或其竞争对手提供的服务来获取某种形式的无线数据。 　　为了表明无线增值业务市场有多大的发展，我们重点分析了一个类似的相关市场-手机铃声市场。据 ARC集团估算，2003年全球可下载手机铃声市场产生了大约30亿美元的收入(与上年相比增加了40%)。 　　这方面的估算有很大的差异。ARC集团的估算是假定大约出售了60亿手机铃声，平均售价为0.60美 元。 　　据 Durlacher和 ARC集团估算，普及率最高的地区是欧洲，占到了63%的市场。 　　不过，2003年 SMS的增长在放缓，其原因是出台了大量的法规，监管方面也有变化，再加上向新一代 无线业务过度……蔡慧指出，监管风险仍可能是中国短信业要面临的现实。监管部门是信息产业部 (MII)。该部门似乎不太关注特许收费，而是密切关注互联网的内容--禁止敌对的政治观点和过份的内 容。 　　03年第三季度，信息产业部下令清理有伤风化的内容，结果导致整个行业的 SMS业务量大幅度下降， 在三至六个月的时间内影响了门户网站的收入增长。在附表32中，我们列出了 Tom Online增长放缓的实 例，这是在04年3月 F1文件中披露的-尤其要注意的是 SMS付费订购净增长率下降，03年第二季度为300 万，03年第四季度下降到100万，订户平均下载数量03第一季度为15条，03年第四季度下降到8条。 　　蔡慧认为，随着新一代业务发展势头的增强和 SMS增长的放缓，随着移动业务从基本通信向内容和应 用过渡，中国可能会利用新一代无线短信技术(包括彩信业务[MMS]，无线应用协议[WAP]和互动语音应答 [IVR])，成为领导者之一，尽管新一代产品及服务的较高价格会抑制发展势头。 　　不过，消费者还需要一些时间从 SMS向高档的应用过渡，这在某种程度上是因为 MMS/WAP产品的价位 较高，加之中国手机用户对价格十分敏感。以下的看法也证明了这一点：即中国的短信收费水平，与全球 标准相比已经很低(见附表34)，不可能进一步下降，因为移动运营商目前在实施“一揽子计划”，以增加 使用量。 　　中国向 MMS和新一代无线业务过渡，给门户网站带来了机遇和风险……由于信用卡和网上支付系统的 使用在中国受到限制，因此门户网站很难直接从用户那里收取内容费用。因此，门户网站通过移动电话提 供商来获得与短信相关 　　的计费收入。在目前的交易中，移动提供商把大约这类收入的80–85%汇给互联网公司(见附表35)。虽 然有人担心移动公司会提出更苛刻的条件，但近期的威胁是有限的，因为移动运营商从点对点 SMS中获得 的收入要大得多。有人认为，每发送一条站对点短信，就会产生“乘数效应”，因为手机短信的接收者经 常把短信再转发给其他用户。对这些增加的短信，移动电话提供商并没有与门户网站分享收入。 　　据 IDC统计，彩信 MMS的金额2003年增加到2.21亿美元(与上年相比增长了84%)。随着 MMS金额的增 加，运营商可能会重新考虑以前的收入分成协议(见附表35)。虽然蔡慧认为不能排除移动电话运营商要求 提供收入分成比例的风险，但这不可能是近期的威胁。 　　中国移动和中国联通的无线数据收入主要是来自服务提供商(SP)带来的额外接入时间和传输费；内容 分成收入在总体收入中仅占很小的比重。因此，我们认为，移动运营商会使服务提供商的经济利益得到充 分的保证，从而进一步对使用起到刺激作用。 　　新的移动电话运营商--中国电信和中国网通--如果在未来12–18月内获得3G移动电话许可证，就有可 能进入这一市场。这种竞争在某种程度上也会缓解潜在的收入分成压力。将来，移动电话运营商与服务提 供商之间的关系应当是多方对多方的关系。 　　总而言之，消费者对有线和无线互连互通的需求增加，将有可能继续推动互联网和移动电话公司在新 产品计划上进行合作。在许多领域，亚洲的市场-包括中国在内-将会领先一步。尽管如此，与韩国和日本 相比，中国在数据业务的增长上还会有很大的空间。如果我们把韩国电信和 NTT DoCoMo作为地区数据使 用的参照标准，那么这种增长趋势是有吸引力的。 　　6.对宽带的认知度迅速上升宽带增长仍然是提高互联网使用率的关键……虽然中国的宽带技术与海外 的速度仍有很大的差距--平均为500 Kbps，而全球其他市场宣传的达到1.5–2.0 Mbps(日本高达46 Mbps)-但据 CNNIC统计，中国宽带用户数量2003年还是上升到1700万(与上年相比增长了164%)。 　　据 Mark Shuper和蔡慧估计，中国的宽带接入有80%以上是基于 ADSL，平均上网速度为500 Kbps。根 据中国电信2003财年的数字，每个宽带用户平均缴费为18美元/月。中国网通(CNC)是中国北方十省主要的 基于 ADSL的宽带接入提供商。它预计，随着更便宜的月收费方案(比如每月使用30个小时收费10美元)的 推动，宽带用户的数量将继续快速增长。我们认为，宽带的增长仍将对互联网使用的发展至关重要，这是 由于两个简单的原因：1)高速；2)“始终开启”功能。此外，政府重视、在线用户体验普遍改进、在线游 戏猛增和宽带服务方案有可能捆绑更多服务相关的增长促进因素应当成为增长的催化剂。 　　蔡慧指出，中国电信和中国网通计划2004年财年将其宽带用户基数增加1500-2000万，到03年第四季 度合计的基数为1100万。在附表39中，我们提供了估算的中国宽带用户数据，并指出2003年用户人口与使 用人口比率为63%。 　　宽带增长意味着在线游戏的增长，反之亦然……如果韩国的互联网使用情况可以预测中国互联网使用 趋势，如果中国主要游戏公司可以保持增长势头，那么公平地讲，在线游戏与宽带接入的增长就应当是相 互依存的。在线游戏应当是中国宽带应用的重要促进因素，而宽带使用也应当促进在线游戏的上网娱乐时 间。 　　与中国相比，韩国的宽带应用率和在线游戏普及率都比较高-2002年，玩在线游戏的互联网用户为 45%。 　　据 IDC统计，大约有32%的韩国互联网用户为在线游戏付费，付费在线游戏所产生的收入为2.89亿美 元。不过，在绝对数量上，中国的市场由于其规模很大，因此可以超过这些数字，尽管普及率还低得多。 　　中国主要的游戏公司盛大网络，自称截止2003年12月其游戏的非唯一注册用户达到2.36亿，同时在线 人数(concurrent usage)高达120万。2003年，盛大网络的收入增加到7200万美元，与上年相比增长66% (参见附表40中盛大网络的经营数据)。许多韩国提供商通过特许协议与中国公司结成合作伙伴关系(比如 盛大网络与 Actoz/Wemade在《传奇 II》上取得的成功，尽管两家公司目前陷入激烈的诉讼之争，还有九 城与 Webzen 通过 9Webzen 和 GameNow 取得的成功)，另外许多韩国提供商以前也曾与台湾的公司结成 合作伙伴关系(比如游戏橘子 Gamania 与NCsoft，目前以 NC Gamania 进军中国市场)并取得同样成功的 结果，随着中国宏观经济环境(家庭收入、家庭平均媒体支出等)的改进，游戏环境也可能发生很大的变 化，因为它受到其他互动娱乐选择的影响，包括游戏机。换言之，在线游戏的市场机会不应当减少，但目 前存在的和近期将出现的市场机会形式可能要重新界定。 　　今天的社交环境已经由网吧在线游戏所营造，而仅仅20–30 年前，类似的社交环境在美国还是由游戏 大堂所营造。IDC 的报告称，由于亚太地区其他国存在着有在家中玩游戏和在社会上玩游戏两种方式 -比 如韩国，有 92%的在线游戏玩家在家中玩，有 57%的到网吧玩 - 中国的在线游戏市场在未来几年里很可 能从公开场合玩游戏转向私下场合玩游戏。虽然盗版和费用问题仍然妨碍游戏机的使用(时间会证明)，但 个人宽带接入可能会促使市场结构、甚至年龄结构发生变化。这种关系是双向的 - 随着越来越多的玩家 希望在家中上网玩游戏，在线游戏市场也会促进宽带市场的发展。 　　7. 电子商务刚刚起步，而且有管制措施中国电子商务的使用率还很低……只有 21%的中国城市互联 网用户从网上购物，而美国则有 38%的互联网用户从网上购物(参见附表 41)-中国的这个数字可能是夸大 的，因为人们购买的产品不同(比如中国的手机铃声和约会服务等虚拟产品与美国的书籍和电影等实物产 品)因此没有可比性。 　　中国的企业对企业(B2B)、企业对消费者(B2C)和消费者对消费者(C2C)电子商务普及率，在某种程度 上受到中国基础设施限制因素的制约，这些限制因素其中包括：1)信贷/支付系统不健全；2)物流/配送系 统效率不高；3)诚信度不高；4)安装 PC 的基数小；5)收入水平低。 　　虽然中国在线媒体的发展可能比美国要落后几年，在线游戏和无线通信的发展可能又比美国要领先一 年多，但从目前情况下，中国电子商务的发展比美国要落后四年多。 　　中国电子商务的利好消息是，就总体而言，中国网下和网上的物质及金融基础设施的建设还没有完 成。我们认为，互联网将影响到中国未来的消费者和企业理财方式、物流和批发/零售和配送的发展，这 种影响是不应低估的。 　　此外，正如 eBay 易趣网在中国所证明的，电子商务并不仅仅是交易。几年之前，eBay 易趣网 90% 以上的交易量是在城市地区(一般是计算机这类的产品)，而今天有一半以上的交易是在农村地区。化妆 品、珠宝和服装是 eBay 易趣网站上列在前列的产品。有趣的情况是，eBay 易趣网在逐渐成为引领时尚 潮流的网站(和教育网站) - 偏远地区的人们不仅可以发现流行的东西，而且还能够发现和购买过去得到 不到的物品。 　　在美国和其他发达国家，eBay 通过难以寻找的、古老的、有收藏价值的物品及二手商品和削价的季 节性零售产品的交易，已使交易量达到可观的程度。在中国，由于许多消费者很难在网下找到季节性零售 产品，因此，相比较而言，这一市场对中国的 eBay 易趣网来说要比其他许多市场大得多。 　　中国在电子商务上落后的五个原因……1) 信贷/支付系统不健全 - 中国是一个以现金支 付为主的经 济体，一是因为担心交易双方的欺诈， 二是因为金融服务行业不发达。据 CNNI 称，在互 联网上，网上 支付在网上交易中仅仅占到 36%， 付现金提际和邮局汇款则高达 50%。参见附表 42 中国网上购物支付 方式与亚太地区其他国家的比 较。 　　根据中国银联的数据，截止 2003 年，流通的银行 卡为 6.5 亿张，其中大部分是借记卡或储蓄 卡， 其中 480 万张是真正使用的信用卡(没有存款要 求，而且是循环信贷)。 　　中国网上支付系统的发展可能还需要很长的时间 - 我们在第 33 页上谈到一些关键的问题。 　　2) 物流/配送系统效率不高 - 与较发达的国家相 比，把产品从甲地送到乙地，在中国并不总有高 效率的办法。 　　经合发组组(OECD)对中国的物流/配送问题作了 如下的总结(参见本报告第 58 页)： 中国与经合发 组组国家在配送上的发展差距是很 大的。中国的配送行业还处于初级阶段。最能证 明这一点的例子是： 如果一家公司有两个仓库在 两个地方，产品一地送到另一地，那么当地税务 局总是把这种转运视为销 售，要征收相应的税款。 　　据温天力说，虽然全国邮政网络(中国邮政)在 中国有很大的覆盖面并作为主要的配送交易设施 (交 际和付款)，但它的客户服务被认为很差， 而且其汇款的收费也高得不合理。中国邮政是一 家国有企 业，截止 2002 年，有 50 万名员工，7.6 万个支局、4 万辆卡车和 10 架飞机。如第 58 页 所述，中 国邮政已开始办理隔夜交际、票据支付、 存款和物流等业务，并在努力全面加强技术方面 的投入力度。 　　温天力指出，为了设法解决物流/配送/运输问题， 中国主要的网上零售商 - 卓越网 joyo.com 和 当当网 Dangdang - 正在发展自己的送际网络。 　　卓越网 joyo.com 目前已向 22 个城市送际。当当 网在当地的一些送际合作伙伴使用快递员(一般 是骑自行车)把际物送给终端客户，收钱，然后 再交给公司。 　　3) 诚信度不高 - 在购买没亲眼看到的产品时，诚 信度低和欺诈多对电子商务构成了挑战。诚信、 安全和欺诈对整个互联网来说一直是大问题；在 中国，腐败现象要比许多国家更普遍，这是一个 更大的 问题。在某种程度上，这是因为缺少统一 的法律体系，没有严格执法，消费者也没有积极 呼吁。温天力 指出，许多地区的政府并没采取什 么措施来阻止进行欺诈的企业，因为地方的官僚 机构认为，与对欺诈 行为放任自流相比，不让这 些欺诈的公司及其员工从事经营活动会对当地政 府税收造成更大的损害。 　　结果，人们都不相信政府会下决心使他们免受欺 诈。温天力还指出，消费者主动投诉在建立诚信 “反馈回路”上也起着重要的作用，而在中国仍 然存在着人治和独裁，公众不能通过法律手段制 止和追 索欺诈行为。 　　在诚信和安全方面，要注意的是，除了反馈系统 之外， eBay 易趣网还开发一种卖主验证系统 - eBay 易趣网把卖主的居民身份证号码与政府的 数据库进行比对，这一系统有助于抑制欺诈行为。 　　4) 安装 PC 的基数小 - 从根本上讲，较大的 PC 安 装基数对电子商务的发展至关重要，而中国的 PC 普及率仍然比较低。 　　据 Viktor Ma 估算，中国 2003 年 PC 安装基数为 6500 万台，其中 1900 台是安装在家中， 占 29%。 　　据 Rebecca Runkle 估算，美国的 PC 安装基数为 2.25 亿台，其中 9500 万台是安装在家中，所 占 比例为 42%。不过，值得注意的是，这些安装在 家中的 PC 都集中在大城市。在大城市，PC 的普 及 率可能高达 100%，这是广州 2002 年按家庭计 算出的数字。据 Viktor 估算，在北京、上海和深 圳等 大城市，按家庭计算，家庭 PC 普及率大约为 50%。这就意味着，至少从硬件的角度讲，这些在 经济上 比较领先的城市已具设开展电子商务的条 件。 　　5) 收入水平较低 - 人均相对 GDP 较低(2003 年是 人均 1,062 美元，相比之下，2003 年美国人 均 GDP 为 37,312 美元，世界水平是人均 5,649 美元)， 这本身就能说明问题。 　　谢国忠补充说，在大城市 18-25 岁年龄组的中国 人每年人均可支配收入为 2,000 美元。如第 18- 19 页所述，他们没有多少钱去购买常常在网上出 现的那些自选物品。城市家庭的收入是农村地区 家庭 的三倍。城市家庭在教育、文化娱乐服务方 面的支出，1990 年占总生活支出的 9%，2002 年 增加到 15%，而典型的农村家庭还要把近一半的 收入花在食物上(相比之下，美国家庭平均支出 13%)。 　　开发有效的网上支付系统对中国电子商务的发展是至关重要的……我们认为，开发高效的网上支付系 统(再配上用户生成的反馈评估系统，事实证明这些系统对 eBay、Amazon.com 和 Yahoo!等公司都十分有 效)对中国互联网的发展是十分必要的。尽管如此，这仍然是一个处女地，现在就确定谁将成为赢家还为 时过早……移动电话提供商？ 　　中国在网上支付系统上显然要落后于亚洲其他国家(见附表 42)。不过，中国的移动电话提供商(中国 移动和中国联通)已建立起了手机支付系统，网上购物可以按客户移动电话账单收款。这种支付模式虽然 不是中国独有的，但已起到了很大推动作用，同时与亚太地区其他国家相比，与 SMS 相关的购物支付在 中国网上购物总额中占了较大的比例(见附表 44)另外，在线游戏提供商(有些是采用预付卡)十分成功。 值得一提的是，由于意味着各自要承担责任，预付卡(持卡人把钱存在里面)和移动计费这两种方式(手机 号与个人联系起来)都比较有效地限制了欺诈。 　　在我们看来，移动提供商自然会利用自己在用户基数 大和扩展的计费系统上的竞争优势，与金融服 务机构 建立合作伙伴关系而大力发展中国的网上支付业务。 　　截止 03 年第四季度，中国移动的手机用户已达到 1.73 亿(与上年相比增长 23%)，中国联通达到 了 9600 万(与上年相比增长 45%)(见附表 43)。由 于两家提供商有自己的网站并与新浪、搜狐和网易 等 中国门户网站建立了关系，因此如果被允许开发这项 业务并把它们积极性调动起来，它们就有可能起 到更 大的作用。 　　Mark Shuper 指出，尽管如此，除了与短信相关的购 物外，移动增值业务收费平台暂时还不能用于 在网上 购买产品/服务。监管部门对电信运营商从事金融业 务还有限制，在法律上禁止第三方收取欠 款，另外客 户还担心客户交易数据方面的个人隐私问题。 　　银行卡？ 　　中国的信用卡产业目前正在增长，信用卡未清余额的 强劲增长即可证明这一点，根据中国银联的数 据，03年第三季度增长 87%，达到 5.75 亿美元，而相比之 下，2003 年国家贷款总额只增长了 21%(根 据中国人 民银行的数据)。 　　信用卡很有可能不会成为中国互联网的唯一的支付 方式。中国银联相当于中国的 Visa 或 MasterCard ， 是由八十五家国内金融机构和公司于 02 年 3 月成立 的一个联盟。它是中国唯一一家银 行卡结算组组，所 提供的全国性银行卡信息交换网络可以进行银行卡 　　(包括借记卡，储蓄卡)的互兑操作。据中国银联称，截止 03 年第三季度，带有中国银联标识的银行 卡数量达到 2.06 亿张，占银行卡总数的 32%。 　　银行卡可能会成为另一种互联网支付方式。同时值得注意的是中国银联(在广州和深圳)和 CapitalE- store(在北京)已推出通过 SMS 的支付。 　　网上支付系统在全球的领先者是 PayPal(eBay 的分 支机构)，注册账户为 4000 万(截止 03 年第四 季度)， 现用账户为 1300 万(与上年相比增长 67%)。EBay已制定了 PayPal 在全球的扩张计划，这项服 务看起 来很有可能继续增长。虽然 PayPal 的业务大部分在 北美(03 年第四季度为 77%)，但 PayPal 服务目前 已在 37 个国家使用，并且已经在美国、加拿大和英 国正式推广(有待 ELMI 的批准)。 　　我们认为，鉴于 eBay 利用 eBay 易趣网进军中国，因 此中国对 PayPal 来说是一个巨大的市场机 遇。但是 目前，从中国监管部门的角度看，PayPal 的网上支 付服务属于只能由银行提供的网上银行业 务，因此须 经中国银监会(CBRC)的批准。 　　8. 跨国公司所面临的挑战为中国公司创造机遇中国监管、投资和政治环境方面的问题，对竞争提出 了特别的挑战。Patrick Hardy 和美迈斯律师事务所(O’Melveny & Myers LLP)在中国的小组帮助我们整 理出以下一些对这些问题的看法。请注意，有关中国法律和规定的信息仅供参照，在任何特定的案例或情 况下都不能作为法律建议或取代法律咨询。 　　中国的市场是复杂的，尤其是对非中国公司……外国的公司/投资者在交易业务和提供内容上，肯定 会遇到当地专业知识不够、后进入者的不利条件和语言障碍的实际挑战。另外，中国政府(地方和国家)还 在媒体/娱乐内容传播和媒体/娱乐公司中外国股权上设置了障碍。总而言之，这些问题会为本土的团队提 供很大的近期优势。 　　在历史上，外国公司，尤其是在科技领域的公司，一直在中国遭遇有力的挑战和困难。比如，据我们 估算，由于猖獗的盗版，微软在中国只获得了其潜在收入的 10%。Yahoo!和微软旗下的门户网站在中国一 直落后于以新浪、搜狐和网易为代表的当地网站，在某种程度上是因为这些网站对本国的内容市场动态有 比较深刻的理解和认识。 　　外国投资受到很多限制……媒体外国人在投资媒体上遇到很多限制，在这一领域，中国政府对外国的 参与和影响特别敏感。MinyanLiu 指出， 对中国广播电台、电视台、有线网络和报纸的外国投资是不允 许的，在电影和报纸、杂志和音像产品的销售方面，外国投资则受到限制。 　　如果获得国家广播电影电视管理局(SARFT)中外共同制作电影/电视连续剧的许可证，外国共同制作电 视内容和电影是允许的。在 04 年 2 月之前，外国投资制作电视内容和电影是被禁止的。04 年 2月颁布 了一项法律，SARFT 首次允许“著名的”外国电视节目制作商与国有电视节目制作机构组建合资的节目制 作公司，但是这类合资企业必须由中方拥有多数股权。“著名的”意思没有定义，要由SARFT 来解释。另 外对每年进口并在中国发行的外国影片数量也有限制。 　　互联网与电信与对媒体的管制措施相比，对互联网与电信的限制要略微松一些。中国加入世贸组组之 后，中国政府部分取消了对外商投资企业(FIE)的限制，外国投资者可以在任何增值电信企业的总股权中 占到49%，包括互联网内容提供商(ICP)业务。2003年 12 月，这一比例上限增加到 50%。尽管放宽了条 件，但是到目前为止，我们还没有听说主管部门批准了任何占49% 或50%股权的外商投资的ICP公司。 　　软件根据中国的《外商投资产业指导》，软件的开发和生产属于“鼓励的”类别，这样外国投资者在 中国成立这类企业时就可以在审批过程中更加顺畅并获得优惠待遇。不过，在软件业还可以看出中国政府 在实行保护主义的政策。按照国务院 2000 年 6月和 2002 年 9 月下发的两个通知，政府采购时要优先 考虑国内的软件产品和服务。另外，根据截止04 年 3 月的新闻报道，中华人民共和国(PRC)准设在 2004 年夏季之前出台一项法律，要求政府从国内公司采购一定比例软件，包括操作系统。尽管我们不知 道确切的比例，但有报道称这一比例高达70%。这一限制对国内 Linux 提供商来说是一个兴奋剂，而对微 软和其他软件开发商来说则是潜在的挑战。.互联网在中国受到严格的监管……尽管看起来已开始实行开 放的体制，但要让互联网公司成为一个可以生存的、完全运作起来的实体，中国互联网公司中的任何外国 投资者还必须搞清楚官僚机构错综复杂的程序。 　　中国一直在制订以提高中国的竞争地位和确保外国投资有助于创造就业机会、增强国家竞争力和刺激 本国的企业为宗旨的法规。中国的门户网站是在包括中国中央政府最高行政机构国务院及其领导下的各部 委的法律体制下运作的，因此，运作互联网公司不仅必须符合信息产业部(MII)颁布的标准，还必须达到 国家工商总局(SAIC)、新闻出版总署(GAPP)、国务院新闻办、公安部、国家保密局、文化部和中央或地方 各级管理机构的要求。 　　虽然列出的这些监管机构看起来很多，但可以把监管的性质分为两类：产业和内容。我们先谈一下信 息产业部/国务院等对产业进行管理的机构，然后再分析主要对内容进行管理的其他机构。 　　关于产业的规定和要求……信息产业部与国务院共同负责电信产业的全面管理，其中包括：颁发许可 证，确定业务活动的范围，确定互连的方式，制订资费和服务费政策并保证竞争。1998 年，信息产业部 在成立时就继承了前邮电部的职责。 　　2000 年 9 月，国务院颁布了《电信管理规定》，把电信企业划分为一般类型电信企业和增值类电信 企业。根据 2003 年 4 月 1 日生效的、经过修订的《电信企业分类目录》，互联网公司，包括互联网服 务提供商(ISP)和互联网内容提供商(ICP)，都被列为增值电信企业，需要获得必要的许可证。 　　另外，《ICP 管理规定》(ICP 规定) 又把增值类电信经营许可证分为跨省许可证和省内许可证。跨 省增值类电信经营许可证适用于准设在多个省、自治区和直辖市从事经营活动的 ICP，须经信息产业部批 准；而省内许可证由各省的信息产业部的对口部门颁发。《ICP 规定》还要求所有的 ICP 在自己的主页 上显示许可证。 　　2001 年，信息产业部颁布了《外商投资电信企业管理规定》(电信外资企业规定)，确定了外商投资 指导原则和要求。《电信外资企业规定》取消了对外商股权的限制，提出在中国加入世贸组组后实行更平 稳的过渡。根据《电信外资企业》规定中的条款，信息产业部是外商投资电信企业的主管部门。除了前面 提到的外商股权限制之外，增值类电信企业中的外方投资者还要有在本国市场同一行业的经验，省际增值 类电信外资企业必须有至少120 万美元的注册资金。所有这类企业都必须组建成中外合资企业。 　　关于内容的规定和要求……从内容监管的角度，一些政府部门制订一些规定，这些规定由这些具体部 门实施，或者由信息产业部根据其权限实施。 　　这些限制有的很具体，比如禁止赌博，有的则很宽泛，比如禁止“异端学说或封建迷信”的传播，有 的类似于美国的政策，比如对诽谤的限制，有的则不同于美国的政策，比如对“有损国家尊严或利益” 　　的内容的限制。这种宽泛而又有些不明确的限制归纳起来就是，禁止 ICP 制作、复制、播发或传播 包含任何被认为危害国家主权、有损国家统一、激起种族仇恨、传播色情、暴力或恐怖内容或扰乱社会安 定的内容。 　　此外，公安部可以审查外国不健康的内容，甚至命令 ISP 阻止网民访问外国网站。因此，常常可以 发现在一些敏感时期会“暂时无法接通”，比如台湾总统选举临近的时候。从国家安全的角度，中国互联 网的内容也受到监管和限制。国家保密局可以阻止查封被指控泄露国家机密的国内网站。 　　虽然一些公司认为对内容的这些限制和审查极大地妨碍了经营活动，但大部分关于内容的限制并不是 为了限制内容而限制内容，而是要对法律上认可的内容的传播进行监督。 　　卫生部和国家食品药品管理局(SFDA)对 网上医药信息的传播进行监管；禁止网上 诊断或治疗，同时 医药电子商务须经 SFDA 另外批准并接受日常的监督。 　　国务院新闻办对新闻和非新闻机构传播新 闻进行监管。中央新闻机构或省级新闻单 位经批准可以设 立网站。非新闻机构的网 站只允许公布来自国内新闻网站的新闻。 　　如果要为海外新闻网站提供连接，必须提 前另外获得批准。 　　从事作品选择、编辑和加工并将这类作品 在互联网公布的互联网出版商由新闻出版 总署负责审批。 　　国家工商总局对广告活动进行监管并负责 颁发广告营业执照。 　　文化部要求对“互联网文化活动”实行许 可制度，互联网文化活动的定义为通过互 联网制作、发送 和传播的音像制品、游戏、 表演/戏剧、艺术品和动画片。 　　省一级主管部门可以要求对某些服务实行 额外的许可，类似于美国各州的要求。比 如，尽管目前针 对中国 SMS 没有国家立法， 但上海通信管理局要求在上海经营的短信 内容提供商必须获得 SMS 营业执 照。 　　鉴于监管要求很多，再加上这些要求有的确实执行，有的则认为是有选择的执行，因此在中国市场投 资，仍然是有利于有丰富经验的投资者。 　　投资者还必须处理复杂的投资架构和司法问题……为了应对互联网企业外方股权方面的限制，中国互 联网企业的大部分外方参与者都采用十分复杂的公司架构，包括多个海外控股公司和契约式经营协议，其 中许多协议在法律上能否执行还有疑问。这给投资者造成了困难，因为一旦需要股东提起诉讼或提起其他 诉讼，最初使投资成为可能的那些架构，就会成为阻碍所有权判定和有效执行的架构。 　　例如，在纳斯达克上市的专业互联网公司(比如新浪、搜狐和网易)的股权结构已被证明是错综复杂 的，在与中国国内公司进行契约合作时通常涉及到开曼群岛注册的股份公司。例如，由于目前中国的法律 和限制，广州网易经营着网易网站和北京广易通广告有限公司，而广易通广告作为广州网易拥有80%股权 的子公司，根据与(实际的)网易签订的契约，经营着在线广告业务。(实际的)网易创始人首席设计师和董 事丁磊(William Lei Ding)拥有广州网易 80%的股权，丁磊的兄弟、(实际的)网易前雇员丁博(Bo Ding) 拥有 20%的股权。丁博还拥有广易通广告剩余的 20%的股权。明白了吗？ 　　简单的讲，这种契约性安排的目的在于让外国公司获得对国内公司有效的管理控制权(这些控制权因 法律原因无法通过他们的控股权来获得)和把国内控股公司所产生的营收计入报表的权利。从目前情况 看，采用这种安排完全是为应对中国限制外国对互联网领域投资的规定。这种做法被外国公司广泛采用， 包括在纳斯达克上市的一些公司，但这种做法会有被中国政府视为非法和不可执行的风险。虽然加入世贸 组组后放宽了管制，但这种安排似乎仍是广泛采用的契约架构。在有些情况下，外国公司把中国公司的财 务数据列入自己的财务报表，要求获得中国公司 100%的受益股权，尽管中国公司100%的法定股权实际上 是由作为“母公司”在当地的代理人或指定人的中国公民控制的。根据公司上报的资料，我们注意到新浪 主要是通过北京新浪互联网信息服务有限公司(北京新浪)在中国开展自己的互联网业务。北京新浪是被列 入新浪综合财务报表但由新浪通过契约协议控制的一家中国公司。 　　新浪首席执行官和董事汪延(Yan Wang)拥有北京新浪 3%的股权，新浪其他六位未担任主管的中国雇 员拥有 97%的股权。在这种情况下，外国公司也是有风险的，因为国内公司可以违反与外国公司签订的协 议，而外国公司在中国则没有有效的追索权。当然，事实上，这些受控的国内公司一般都是由实际公司的 创始人或骨干雇员自己创立的，因此风险有所减少。 　　实际上，中国的法律制度本身也会造成问题，因为它是基于成文法的民法制度，而不是除了解释成文 法之外也注重判例的普通法制度 - 判例制度往往增加对争议结果的可预见性而使大家觉得有法可依。另 外，判决和裁定的执行，以及外际兑换和汇出，是外国投资者在中国开展经营活动时要面临的其他一些障 碍。 　　加入世贸组组可能有助于限制隐含的技术转让要求，但还要时间来证明……在历史上，中国经常出台 外商投资政策的规定，鼓励技术转让，以培育国内的公司。外国公司为当地的分支机构(或未来的竞争对 手)提供教育或技术，以换取市场准入。例如，IBM 就曾提供过电脑培训，以换取电脑销售市场的准入。 有时，合作的形式是组装、生产或本地化。然而，不利的方面是，人们私下都认为，一旦遇到中方违反知 识产权的问题，政府就会视而不见。虽然中国希望改进对知识产权的保护并取消技术转让的障碍，以达到 世贸组组的(和其他的)要求，但是外国投资者应当了解一些现有保护主义框架的实例。 　　随着近二、三十年来开始实行开放的贸易政策，中国成为了外商投资的风水宝地。许多外国公司相互 竞争，增加在中国经营所要求的技术转让来获得生意。结果，许多公司相互合作(比如八十年代和九十年 微软和甲骨文结成的销售合作伙伴关系)，以增加和中方谈判的法码，尽管另外一些公司接受转让知识产 权作为进入市场的必须成本的做法。美国产业与安全局(前美国出口管理局)在“美国对中华人民共和国商 业技术转让”报告中指出，进入市场的成本既包括实际的监管，也包括法定的监管。 　　1988 年，中国颁布了“技术进口合同实施条例” 　　(1988 年的条例)，旨在规范一些技术转让的做法，这些做法在许多方面都有利于中国的被许可人。 该条例后来被“技术进出口管理规定”取代。 　　2001 年 12 月 10 日颁布的这个规定在取消许多不利于外国许可人的要求方面向前迈进了一大步(参 见附表 45)。 　　技术转让在私营部门增加的同时，在公共部门也有增加。技术转让最大的来源之一是转让军事技术的 美国政府本身。虽然这些转让使其他国家进一步实现了现代化，从而促进了政治和经济的稳定，但也有人 批评这些政策威胁美国安全，同时促进海外外包业的发展。 　　尽管世贸组组对成员国之间的技术转让有限制，但最初的实例表明，中国仍然存在必需改革的保护主 义框架。最近出现的而且还在继续的无线局域网集成电路 (Wirelsss LAN IC)和半导体增值税方面的争议 仅仅是两个实例。在 WLAN 的争议中，中国实行的是自己 WLAN IC 的标准，它不同于 IEEE 的标准，此 举旨在保护本国的加密技术(在美国政府交涉下，中国最近已经同意无限制推迟这个计划)。 　　外国公司要与特别选定的国内公司合作，以进口产品，这一安排的另一个内容是，外国公司要与人共 享很大一部分知识产权。英特尔和 Broadcom 对这种要求表示反对，但中国并没有改变自己的立场。 　　在最近的半导体增值税争议中，中国对进口芯片征收 17%的增值税，而国内公司只缴纳 3–6%。2003 年 3 月 18 日，美国向世贸组组提交了对中国的正式控告。为了回应美国的控告，中国于 2004 年 3月 26 日同意就半导体增值税举行会谈。 　　中国加入世贸组组对外商投资的积极影响……中国是世界上人口最多的国家，中国于 01 年 12 月加 入世界贸易组组(WTO)，这在许多方面改变了外国公司与中国做生意的方式和在中国做生意的方式，反过 来对中国公司也是一样。从较高的层面来讲，成为世贸组组的成员国，可以放宽对许多产业的管制，加快 改革的步伐，同时也可以促使中国在自由贸易的基础上实行更开放的市场经济。此外，外商直接投资 (FDI)活动的增加，也应当有助于中国提高本国的资本和人力效率。 　　从较详细的层面来讲，中国成为世贸组组的成员国，应当有助于遵守基于规定的监管制度，增加制定 政策过程的透明度，加快采用国际最佳做法的速度，逐步取消保护性关税，以及拆除非关税壁垒。 　　另外，中国成为世贸组组成员国，可以更明确地界定和更好地保护所有权，有助于建立更完善和更有 效的法律框架，依照 TRIPS(与贸易相关的知识产权问题)进一步保护知识产权，并通过非歧视性进口、出 口和关税政策，努力营造一个更公平的竞争环境。最根本的问题是，中国加入世贸组组应当使中国成为对 做生意的外国人更有吸引力的地方。 　　立汽车贷款公司。这方面的发展动态应当密切加以注视。另外还有许多非关税壁垒，从理论上讲这些 壁垒既适用于国内公司，也适用于外国公司，但实际运用过程中是不利于新进入这些产业的外国公司。 　　如附表 46 所示，世贸组组在很大程度上为互联网业务的投资打开了大门，至少从理论上讲是这样。 　　中国加入世贸组组之后，除了行业开放和放宽对外商投资的限制之外，其他的发展趋势也将影响外国 企业与中国的相互关系。以前在中国必须从平地建起的公司，现在可以获得现有企业的战略股权。例如， 中国 A 股公司未上市交易的国有股和法人股重新对外资开放，受到了外国战略投资者和金融投资者的热 烈欢迎。不同单元单一操作的项目方式正被合并为统一操作的方式。最后一点是，合作的期限也变长了， 从限定的期限向无限期转变。 　　2004 年 2 月，美国商务部发布了中国加入世贸组组后的情况报告。从美国的角度看，中国作出的一 些承诺还没有兑现，其中包括： 1)知识产权的强制执行； 2)监管的透明度；3)遵守国际标准和制定相互 竞争标准； 4)非歧视性关税政策。不过，从总体上讲，商务部的基调是肯定的，并支持中国的转型。 　　如想了解更多中国加入世贸组组后的情况，请参见美迈斯律师事务所(O’Melveny & Myers LLP)的 “中国的法律与政策摘要”，Baker & McKenzie的“中国与世贸组组指南”，世贸组组的“中国加入 WTO 工作小组报告”，以及 FreshfieldsBruckhaus Deringer 的“中国加入世贸组组：改革概述”。 　　渠道和销售控制往往是国内公司的强项……外国公司往往是在技术上领先一步，但事实证明要仿效当 地竞争对手有效的销售能力往往是很困难的。外国公司面临技术本土化和发布能让中国人共鸣的营销信息 方面的挑战，因为在这一市场上，本地人的口味变化得很快。 　　例如，2003 年，诺基亚和摩托罗拉等外国手机制造商发现它们中国竟争对手的市场份额从40%增加 到 56%，而市场份额的增加主要是因为中国手机厂商实施了有效的促销计划，利用了中国本地的劳动力成 本，同时建立了有效的直销渠道。 　　对中国的本地互联网公司来说，经常进行促销和“地毯式促销轰炸”是它们增加市场份额的惯技。 　　在网上旅游方面，Ctrip 是以在大机场分发免费预订卡而出名。在游戏领域，为了增加销售渠道的覆 盖范围，开发商和运营商都建立了自己的在线销售平台，把全国各地的大批网吧连接起来。 　　国内公司的竞争力在不断增强……在中国最初开放外贸时，外国的产品是质量和身份的象征。尽管政 府实行大量贸易方面的限制，消费者还是争相购买这些外国产品(主要是日本际)。 　　然而，随着合资企业和国内公司价廉物美的产品不断在市场上扩散，情况在逐渐发生变化。国内产品 已在大型家用电器、电视机、DVD 播放机和手机等市场取得了很大的市场份额，而中国政府一直在为成功 阻击国际公司的本地公司喝彩加油。 　　不断变化的情况……考虑到还在实行监管，还有隐含的保护主义环境，外国公司在销售与营销上仍处 于劣势，而且国内公司的竞争力在不断增强等等因素，跨国公司必须在对中国市场充满热情的同时，不忘 这些困难。同时，沧海横流显英雄本色，最优秀的公司将能够在这个真正不断变化的市场上应对自如。 　　9. 第三代互联网企业家给人留下深刻印象，尽管还缺少丰富的经验/领导能力事实证明，与世界上的 同行相比，中国互联网的领军人物能够很快跟上潮流……第一代企业家(比如中国网通的田溯宁 EdwardTian)和第二代企业家(包括新浪、搜狐和网易的领军人物)奠定了重要的基础，而第三代企业家(创 办了民营公司)看起来非常全面、勇于创新，有经验、有良好教育和有进取精神。 　　事实证明，到目前为止，与世界上的同行相比，中国互联网的领军人物能够很快跟上潮流，他们显示 出非凡的才干，创造性地使互联网的商业模式，使之适合中国的情况。其中许多领军人物九十年代在美国 接受教育，然后回到中国开展互联网方面的工作。但是我们认为，现在还不能判定他们是否有独特的创造 力。尽管如此，在移动短信上脱颖而出(比如民营公司腾讯)和在网络游戏上脱颖而出(比如民营公司盛大 网络)的中国佼佼者，显示出了希望，其创造力和领导能力给人留下了深刻印象；然而，与大多数中国互 联网公司一样，它们没有时间或经验来展示它们是否能够开创和维持“经久不衰(Build to Last)”的万 世基业(“Build to Last” 　　是作者/咨询顾问吉姆科林斯说的话)。 　　我们何时才能见到中国的比尔盖茨、迈克尔戴尔或拉里埃利森？ 　　虽然中国商界的成功事例给人留下深刻的印象，但目前仍然缺少有才干并有经验的职业经理人和核心 的技术型负责人/幻想家。中国人有好奇、深思、创业和冒险的悠久传统，但是人们认为，过一段时间可 能会显现出多年禁锢(如不能公开辩论)所产生的影响。许多企业家对潜在市场和监管趋势(比如开始关注 财产所有权问题)满怀信心，但我们也要注意到人们十分担心一切会在一夜之间发生变化，比较压抑的环 境会再次出现。 　　我们总是回归于我们的“公司赢家特性一览表” …’我们的投资方式是在华尔街二十多年的职业生 涯过程中形成的。如果您阅读我们的资料，您就会知道我们在确定成功公司时要查对一个列出二十个特性 的对照表。随着时间的推移，成功的公司一般变成成功的股票 - 我们年复一年下这样的赌注； 　　对美国来说，这就像每天太阳都要升起一样合乎情理。我们列出的确定成功公司的特性如下，要注意 的是，在我们决定推荐一只股票之前，我们都要下很大的功夫，以确定该公司是否达到标准或是否有达到 标准的潜力。 　　1) 很大市场机会 - 在 1 亿美元市场上占有 100% 市场份额的公司不如在 10 亿美元市场上占到 10%市场份额而且市场份额不断上升的公司 2) 好的技术/服务，可以为其客户提供一个不可或 缺的价值/ 服务题材； 　　3) 简单、直接的使命和有影响力的文化； 　　4) 有使命感的(而不是唯利是图的)、充满激情 的、坚定不移的创始人； 　　5) 技术骨干(从不低估 Bill Joy、Jim Clark 的 能力)； 　　6) 出色的管理团队/董事会/尽心尽力的合作伙 伴； 　　7) 能够处变不惊并在混乱状况下游刃有余； 　　8) 领先的/可持续的市场地位并拥有先发制人的 优势； 　　9) 知名品牌，在影响力和市场份额上都处于领先 地位； 　　10)在世界各地都有足迹； 　　11)疯狂地坚持客户至上，客户基数迅速增加； 　　12)执着而忠实的客户； 　　13)可扩展的产品类型，并且注重不断改进和更新 换代； 　　14)明确的、周全的销售方案； 　　15)有可能增加与客户的“接触点”； 　　16)牢靠的业务和里程碑式的发展势头； 　　17)年息式的业务，可持续的经营杠杆并能设置进 入门槛； 　　18)很高的毛利； 　　19)有办法提高盈利； 　　20) 低成本的架构并注重开发。 　　这就是我们用来衡量中国互联网公司的对照表。…… 　　10. 与互联网相关收入和利润的可持续性仍然无法证明，但市场机遇很大无线短信给专业互联网公司 带来了福气……虽然中国三大专业互联网公司(新浪、搜狐和网易)的收入和利润在过去八个季度里大幅度 上升，但这主要是靠意料之外的短信增长(主要是 SMS)。合计起来，短信在 03 年第四季度总收入中占到 了 60%(并成为主要的利润--要注意的是，这三家公司的平均营业毛利是 45%，而 02 年第四季度的平均 营业毛利为 28%)。(详情参见附表 48)无线短信还会继续带来福气吗？ 　　1)移动运营商是否会就不利于门户网站的条件重新进行谈判，SMS 发展的前景如何？ 　　我们认为，近期过于依赖 SMS 收入可能是福，也是祸。虽然我们不能忽视这种潜在的风险，但蔡慧 认为这种状况最终对互联网公司绝对是有利的；移动运营商希望通过为门户网站提供足够的激励，为内容 的开发营造一个良好的环境。目前，移动提供商似乎认为它们仍可以继续维持使它们和门户网站双赢的局 面。另外，从 SMS 向目前已投入使用的新一代短信的过渡，可能会给主要的公司带来混乱(和机遇)。 　　2)居领先地位的中国互联网公司这么高的营业毛利能否长期维持下去？ 　　我们的基本看法是，互联网公司应当可以维持很高的营业毛利，因为： 1)本身的毛利就很高(第四季 度平均超过 69%)； 2)营业支出相对较低。尽管如此，短信收入方面任何不利的波动都会影响到营业毛 利，营业支出也需要增加(尤其是研究与开发和销售与营销方面的支出)。 　　接下来还会有什么福气？ 　　中国互联网公司面临的主要挑战之一是，新的市场看来以井喷式的速度发展 - 由于出现仿效者，因 此最初创新者的竞争优势似乎以同样的速度消失。 　　经营网络短信的腾讯和经营在线游戏的盛大网络近期的发展势头证明，新的公司可以制订新的竞争游 戏规则，而老的公司必须迅速适应。这些公司往往像踢足球的七岁儿童一样，在球场跑着去追一个球。这 就很难获得可持续的相对竞争优势和产生有后劲的现金流。 　　相比之下，美国主要的互联网公司(电子海湾eBay、雅虎 Yahoo!，亚马逊 Amazon.com、Google 和微 软)已经在各自的竞争领域里遥遥领先，尽管它们有不同的侧重点，但它们相互之间的竞争在不断加剧。 　　这种分化在中国还没有出现。 　　尽管如此，我们认为 03 年第四季度新浪在绝对收入和收入增长率方面开始脱颖而出(新浪的收入为 3800 万美元，搜狐为 2500 万美元，网易为 2000万美元；新浪的收入增长率与上年同期相比增长197% - 基数也很大，而搜狐和易网分别为 133%和 78%)。Yahoo!’s 选择 04 年 1 月选择新浪为在线交易业务 的合作伙伴，就说明新浪在市场上的相对地位。参见附表 48 中 03 年第四季度结果的比较。 　　我们强调新浪、搜狐、网易、Tom Online 和Chinadotcom 达到目前的地位所走的战略途径。最初， 所有这些公司都是门户网站，但为了在互联网泡沫破灭后生存下来，各公司走了不同的路以显示自己的特 色并使自己的收入来源多元化。网易开始进军在线游戏，新浪和搜狐也都随后跟进。新浪进军 SMS，并 于 03 年 1 月收购广州讯龙 MeMeStar(中国的一个移动增值服务提供商)。Tom Online 是利用自己原有 的多元化、覆盖多种媒体的资产优 　　势。Chinadotcom 则试图把自己变为企业软件/外包公司。 　　在我们看来，如果主要的互联网公司能在 2004 年保持短信、广告、游戏和其他新项目可靠的收入增 长，那它们在今后几年就应该很稳定…… 　　11. 政府重视大力发展互联网用户互联网与中国政府……九十年代，中国公众最初对互联网产生的热 情受到主管部门的怀疑。但近几年来，随着互联网使用率猛增(参见附表 49)，官方的政策已把互联网作 为国家的一个重点。在中共中央下发的关于国民经济和社会发展第十个五年计划的建议中，提高互联网使 用率和增加互联网的接入被作为 2001 年至 2005年的一项行动项目。如附表 49-50 所示，互联网、移动 电话和电脑用户的增长是十分可观的。 　　美国认为，今后几年，中国政府可能会认识到，目前互联网的发展就好比五十年代美国州际高速公路 系统的推广 - 实际上是下了一个大的赌注，投入大量的资源来实施一项重要的计划，然后坐观其促进经 济的发展。 　　经济和技术的发展可以并行不悖中国领导人把长期、可持续的经济增长作为首要任务。科技被确定为 促进经济发展的手段。在 2001年开始实施的最新的五年计划中，中国共产党(CPC)提出了把信息产业变为 经济中主导产业的目标。互联网用户和移动电话用户的大幅度增长似乎就已经体现了这一政策(见附表 49 和附表 50)。 　　Mark Shuper 和蔡慧说，为了支持这项工作，2001年至 2003 年期间，中国(政府和中国的公司)在数 据和与互联网相关的基础设施上投资 100-150 亿美元。政府对 IT 企业实行了税收激励措施，并且鼓励 敢于冒风险的企业家拥有股权。尽管目前的趋势是有利的，但我们还要提到历史上中共有因意想不到的非 经济原因而迅速改变政策的先例。 　　温天力认为互联网是中国经济中重组的力量。政府利用国有企业的 IPO 来帮助这些企业按国际会计 准则和商业惯例进行重组，同时 IPO 也可以使互联网公司竞争、刺激或取代线下产业，而其中大部分是 旧的计划经济的产物。截止 04 年 4 月，几乎所有上市的中国互联网公司都是在海外的市场上市，须符 合美国 GAAP 并接受投资者的严格审查。对一些中国公司来说，在纳斯达克上市有助于解决因中国旧经济 中的腐败所引起的一些问题。 　　同样重要的是，中国政府在某种程度上不仅仅认为互联网是一个变革的力量，也认为互联网是一支武 装现有体制的力量。第十个五年计划和各级政府实体参与互联网业务就证明了这一点。 　　最后一点，互联网公司帮助政府招聘到一些曾旅居海外的中国公民(大部分都有技术专业)回国效力。 　　12. 政府的战略在某种程度上反映了促进国内(城市至农村)和全球贸易的需要中国能实现东西部融合 吗？ 　　中国 60%(据谢国忠的统计)的人口居住在农村地区(那里互联网普及率比较低)，把农村和城市居民连 接起来是一大挑战，也是中国经济平衡发展的关键。 　　互联网能够实现普及教育 - PRCEDU 即为一例 -还能激发创业精神，而且它能把低成本产品和服务的 生产商与国外的买主联系起来。EBay 旗下的 eBay易趣网、阿里巴巴网站(侧重 B2B)和淘宝网(侧重 C2C) 等在线交易公司在种类和用户数量上的强劲增长 - 见附表 53 - 55 - 表明这些市场还处于初级发展阶 段。另外，新浪和雅虎 Yahoo!(用它的 3721、Overture 和 Inktomi 资产)最近成立的一个在线交易合资 企业，也表明把买主与卖主联系起来的市场极具潜力。 　　中国在线交易过程设受关注的原因之一是这一过程的草根性质。在线交易过程可以适用于相对收入水 平相差很大的经济体，因为在线交易系统实际上是与价格和产品无关，而且天生适合规模化经营。例如， 2 美元的明信片、5 美元的衬衫、1,000 美元的电脑和 30,000 美元的轿车都可以在同一系统上出售 - 是买主和卖主自己来决定适合自己情况的价位。 　　谢国忠和史蒂芬罗奇强调，互联网是非常重要的，因为它是中国西进 - 开发中国欠发达的中西部地 区 - 并设法同时实现全国互连互通的唯一符合成本效益的手段。把这些新开发的地区与中国其他地区融 为一体，需要庞大的基础设施和城市化进程。 　　这对没有线路相连的中国提出物流方面的巨大挑战。因此，互联网对这个泱泱大国提高生产力是至关 重要的 - 这意味着政府可能会继续支持互联网的发展。另外，中国的生产商完全可以把互联网作为一个 新的、公平的销售渠道，让产品和信息走向世界 - 尤其是价廉物美的产品。 　　世界能实现东西方融合吗？ 　　许多主要作为加工组装(OEM)的小型民营生产厂家，在某种程度上受到加入 WTO 促进出口增长的鼓 舞，纷纷通过网络来发展自己的品牌业务(一般是以英语为标准进行交易)。 　　此外，网络还为家电制造商海尔等中国的生产商提供了一个新的、高增长、低成本的销售渠道。在这 种情况下，由于产品价格低、质量高，因此产品可以有极高的在线反馈评价，从而形成有效的销售周期。 极高的客户评价，可以增强潜在买主的信心而且增加自己对品牌的责任心，从而实现更多的销售。 　　欲知详情，请访问 www.amazon.com ，键入“winerefrigerator”，了解在线反馈对海尔这样的公司 的影响。 　　我们认为，实际上，有了在线反馈之后，优秀家电认证标志(Good Housekeeping Seal of Approval) 就被取代了，精明的销售商抢夺网上市场份额的机会也是很大的。互联网作为一个销售渠道所形成的市场 透明度，再加上用户提供的在线反馈评价(eBay、Amazon.com 和 Yahoo!率先搞起来的)，开创了可以实时 地判断产品质量/体验的新的标准。 　　13. 经济增长势头尽管放缓，但仍很强劲摩根士丹利首席经济师史蒂芬罗奇和谢国忠(中国经济师)， 经过深思熟虑后写了大量有关中国经济和商业环境的文章。我们在此摘录一些他们的看法……未来不大会 比现在更好……近些年中国经济的强劲势头促进了互联网的发展。 　　但是，中国已开始压缩信贷，因此今后经济会急剧放缓。在经济放缓的过程中，中国的互联网发展会 面临一些压力，但我们认为今后几年中国的国内消费有望迅速增加，这在某种程度上可以起到缓解作用。 尽管如此，就连中国的领导层也担心中国经济过热，难以控制，史蒂芬罗奇、谢国忠和摩根士丹利中国经 济师任永欣(Denise Yam)在他们“中国减速”的报告中如是说。 　　罗奇指出，中国经济的增长仍会很强劲，但现在需要调整，而在这一过程中，经济已经开始放缓，而 且还可能继续放缓 - 在放缓的过程中可能会出现让人意外的情况……我坚信，中国经济马上就会减速。 中国的领导层显然很担心过热的风险。这种担心可能会转化为行动，而这些行动则会导致中国GDP增长在 2004年期间大幅下降。对于预计中国经济热潮会继续的国际金融市场和全球大宗商品市场来说，可能会出 现的软着陆也许会出乎意料。对于指望从中国旺盛需求中得到大力支持的中国贸易伙伴来说，可能出现的 经济放缓也许会让人大吃一惊。 　　中国政府目前正在调整经济中最近出现的一些过热的问题。在截止 2004 年 2 月的五个月时，中国 的银行贷款增长额平均为 1510 亿元人民际，大大少于去年前三个季度平均每月增长额 2750 亿元人民 际。这说明中国经济因信贷而放缓，尤其是房地产投资和基础设施项目。这是必要的，因为近几年过剩的 信贷已使上海和中国沿海地区其他一些城市的房地产出现泡沫。 　　目前，这种减速对实体经济的影响的初步迹象是很明显的：2004 年前两个月工业产值的增长减缓到 16.6%，而 2003 年 12 月的按年增长幅度为 18.1%。 　　同时，2004 年 1 月和 2 月出口增长降到 28.8%的年均增长率，与 03 年第四季度 40.5%的增幅相 比有明显的下降。通际膨胀率也开始降低，2003 年 12 月和 2004 年 1 月的平均水平为 3.2% ，而 2004 年 2月则下降到 2.1%的按年增长率。 　　全球商品市场应当开始感到中国经济放缓所带来的影响。在去年中国经济大幅增长之后，许多工业品 价格猛涨 - 尤其是金属，比如铜(+50%)和镍(+125%)；另外，近几个月，铝和钢铁的价格也上涨了。据摩 根士丹利金属产品分析师 Wayne Atwell称，中国目前大约要消耗大多数全球产品的 20%，与 1985 年 4% 的比例相比大幅上升。它对镍需求的影响可以说明中国因素如今对工业大宗商品市场的拉动作用。按照 Atwell 的计算，中国 2003 年占全球成品镍消耗费的 11%，但其增长率 - 在过去三年里镍消耗量年平均 增幅为 29%s - 却是很大的，这意味着 2003 年中国占全球镍需求增长的 44%。另外，中国国家发展改革 委员会主任马凯最近估计，2003 年，中国占到世界原油总消耗量的 7%，全球煤炭的 31%，铁矿石的 30%，钢铁产品的 27%，铝的 25%和世界水泥总消耗量的 40%。 　　罗奇还指出，鉴于中国对全球经济的影响，这一市场的变化将会影响到许多公司……跨国公司已迅速 采取行动，把中国纳入全球的供应链。在过去两年里，每年有 500 多亿美元的外商直接投资进入中国， 从而使中国成为世界上最大的外商直接投资接收国。在过去十年里，跨国公司在中国的子公司和日本、美 国和欧洲的合资企业在中国出口总增长中的累计增幅中占到 65%。外包已成为全球各公司提高效率策略中 越来越重要的内容，这可以使发达国家的高成本生产被中国等发展中国家的低成本生产所取代。最后，世 界各地的消费者也享受到这些好处。要注意的是，2003 年美国进口1500 亿美元(占进口的 12%)价廉物美 的中国产品，这对抑制通际膨胀率起到了作用。 　　中国出口行业的就业人数在不断上升，这主要是因为跨国公司在扩大其在中国的子公司。中国对外国 制造的产品的需求则促进了世界上其他地区的就业。 　　2003 年，中国的进口需求增长了 40% -中国在建立现代经济的基础设施的同时，还从日本、韩国、 台湾和德国等国家购买了资本设设和技术。由于这些国家内需不足，它们向中国出口的企业已成为增长的 重要来源 - 2003 年，中国在美国出口增长中占到了 21%。 　　罗奇指中国正积极争取兼顾短期和长期的发展……中国废除国有经济的承诺是应当加以称赞的。对中 国来说，这是保持繁荣的唯一途径，而对其他国家来说，这是利用这一巨大市场的机会。西方人不应担心 中国在改革的道路上采用不公平的竞争手段。 　　中国自愿加入世贸组组已经确保了中国有责任遵守一个基于西方规则的制度。通过承诺进行如此巨大 的改革，中国已经向世界其他国家提出了挑战。是的，中国的成功也是一种挑战：它使欧洲和日本等僵化 过时的经济体意识到它们也必须变革，否则在这个迅速变化的时代就会有落伍的危险。中国是其他国家效 仿的重要榜样，而绝不是一种威胁。世界的主要经济体只有在迎接竞争的挑战时才能进步发展。 　　14. 资本市场在过去一段时间一直保持强势哪里有投资，哪里就有投机 - 两者是不同的，两者也可 以是相同的 - 事后看总是很清楚，当时并不了然……金钱和投机似乎都会跟着机会，中国的资本市场也 不例外。 　　谢国忠指出，中国面临的挑战是，要在多条战线采取平衡的行动，而这涉及一些极大的冲突：债务与 增长；固定际际与浮动际际；腐败与道德；贫困与富裕；共产主义与资产主义；失业与就业；国有企业与 私营企业等。在过去的二十年里，中国在对外资开放市场的过程中，估计有 5500 亿美元主要投入了中国 的出口生产。谢国忠预计，在今后十年里，外商直接投资每年可能再增长 1000 亿美元。 　　政府担心股市大跌会影响社会的稳定，这种担心阻碍了中国股票市场的发展。监管者似乎一直在控制 筹资的速度，努力对市场进行管理。因此，去年的筹资总额仅为 160 亿美元，相比之下，银行贷款增加 了 3350 亿美元，国内信贷总额增加了 3910 美元。 　　由于中国经济中负债与股权比率较高，再加上不良贷款率也很高，因此中国政府似乎决心要在融资领 域进行改革，以便在 2006 抵御来自外国金融机构的竞争。政府目前的重点是四大国有银行的重组和上 市：中国建设银行、中国工商银行(ICBC)、中国银行和中国农业银行。目前看来，政府决定在股票市场进 行改革只是时间问题。 　　中国全国的存款总额占到 GDP 的 45%，家庭存款占到家庭可支配收入的 30%。这么高的存款率应有 助于中国高增长率的同时保持资本成本的低水平，。 　　这还意味着，即使在政府不再限制筹资额度，让市场自己解决，就像台湾的情况，中国的股票估值也 还可能高于其他地区。不过，随着改革的推进，风险溢价可能会发生较大变化，其他新兴市场的情况即可 证明这一点。对中国股票市场的长期前景，谢国忠是看好的。 　　中国的互联网企业的趋势和股票特别容易波动……与全球的同类公司一样，三家中国主要的专业互联 网公司(新浪、网易和搜狐)经历了极大的波动：2000 年上市(合计市值为 12 亿美元)，00 年第二季度至 第四季度达到高点(27 亿美元)，01 年第二季度至第四季度跌入谷底 (8200 万美元)，01 年第三季度担 心会在纳斯达克被摘牌，03 年第二季度/第三季度获得合计为 2.65 亿美元的可转债融资，目前的合计市 值接近 50 亿美元(截止 04 年 4 月 12日)。